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王明夫:未来5年,资本市场将迎深刻变化

2021-01-04 10:47:46 王明夫

2020年12月30日-31日,2021企业家新年大课在湖北武汉盛大举行。

12月31日下午,和君集团董事长王明夫发表了题为“十四五期间资本市场的发展趋势与企业的产融互动”的精彩分享。以下为演讲精编:

口 述:王明夫 和君集团董事长、市值管理塾首席导师

编 辑:叶开甫

来 源:正和岛(ID:zhenghedao)

大家好,我主要讲四个点:一是十四五时期,中国资本市场的发展趋势,二是上市公司分布的形态,正在呈现一种趋势性的演变;三是从市值看企业的江湖;四是企业资本经营、产融互动的正道。

未来五年,资本市场的发展趋势

30年前,1990年沪深交易所成立,到今年正好是30年。未来30年资本市场会怎样发展,事关中国的经济和企业兴衰。今天,我重点讲一下未来五年,即十四五时期,资本市场的几个趋势特点:

01 注册制全面铺开,大量企业上市

大家都知道,注册制对中国经济,对中国产业会产生革命性的影响。注册制全面铺开之后,大量企业涌上市,已经报IPO材料的企业是900多家,进入上市辅导的企业有1500多家,预计十四五期间,IPO将在3000-4000家左右。

中国资本发展到今天,30年间有4000多家上市公司,未来五年,估计会在这个基础上翻倍。

这意味着什么?至少意味着二点:一是各行各业有可能开启上市赛跑,同行业里如果你的竞争对手先跑上去,你没有跑上去,就落入下风。

二是上市公司越来越多,你的企业上市之后容易被淹没、被边缘化,市值很低,融资空间受限制,流动性也没有,上市之后意义好像也不大。

02 退市常态化

根据新法规,有各种原因让上市公司退市,比如财务退市,财务结果不符合维持上市的标准;规范类退市,你违纪违规了,可能退市;面值退市,股价低于1块钱公司要退市。

十四五期间,退市会常态化。退市的压力有利于并购和整合,企业上市之后发现要维持不退市,压力也很大,经营一段时间之后,大家干脆别竞争了,合并起来一起做,加速行业整合。

凭经验推测,由此引发的并购浪潮,将会滞后于IPO浪潮2-5年。十四五期间,你会发现很多这样的现象:上市公司合并上市公司。合并各方都是上市公司,财务规范、公司治理、表决机制都标准化、透明化,操作起来比非上市公司要方便,估值、定价也有市场价格做参照,各方更容易接受。所以,退市常态化会推动公司并购和行业整合。

03 “A控A”现象频发

现在法律已经开了“口子”,一个上市公司可以把下属的、跟主业关联性性不大的业务,分拆上市。一分拆,独立IPO,原来的上市公司变成它的控股股东,出现“A控A”的现象。此门开启后,一家A股公司通过收购的方式控股另一家A股公司,会成为经常发生的正常现象。这对中国的商业竞争和产业演变,也会产生很重要的影响。

04 开放和全球化

外资进入A股,现在基本上自由了,通过陆港通,全球资本可以很自由地买中国的A股。买中国A股的不单是国内的股民和投资机构,全球的股民和投资机构都可以买A股。随着中国的继续崛起,A股将越来越成为全球投资者的重要资产配置。

昨天发生一件非常大的事情,对中国和世界都非常重要,就是中欧投资协议的签订,这是历史性的事件。这个事情是中国经济的重大利好。十四五时期,越来越多的全球投资者会把资产配置放在A股上。

由此,国际成熟市场的投资理念和估值体系将会深刻影响A股市场的估值分化,对应的就是世界的货币政策、利率、汇率、国际金融市场的波动,对A股的影响也会日益地明显和直接。将来的中国A股市场,沪深交易所也会有越来越多的外国企业来中国上市。

我觉得十四五期间可能就会发生这样的事,现在还没有。现在,全球各国的企业尤其是科技企业,多选择去纽约上市。将来,世界各国的企业会选择来中国上市,使得中国的资本市场变成全球化的市场。

05 严刑峻法

资本市场的严刑峻法时代,正在到来。按新《证券法》的规定,几乎所有的行政处罚,都上升一个数量级,处罚力度上升5-10倍不等。

刑事处罚方面,欺诈发行最高的可判15年,而且你募的资金原路退回,操纵市场和老鼠仓违法所得100万以上就可以判刑,内幕交易所得15万以上就可以判刑。

民事赔偿方面,新《证券法》规定了一种中国式的集团诉讼,即:默认加入,明示退出。比如,有几个股东起诉上市公司,这个上市公司其他几千个几万个股东,只要没有明示说不参加这个诉讼,就算你参加这个诉讼,你不表态就算一起加入了集团诉讼。这就是所谓的“默认加入、明示退出”。大家想想看,将来上市公司是什么处境?少数几个股东起诉你,就意味着几万个股东共同起诉你。

整个十四五期间,将开启《新证券法》治理下的资本市场的严刑峻法的时代,违法成本非常高。可以肯定,中国资本市场的规范化和公开公平公正性会比以前好很多。

06 估值冰火两重天

十四五时期,拥有下面两个特点的公司会有高估值:一是科技含量,拥有科技含量的公司哪怕盈利状况不太理想都会有高估值,市盈率可以很高。今年中国股市已经呈现一个显著特点,那就是二级市场的估值VC化甚至天使化。这个特点,在未来几年还会继续。二是行业集中,各行业的头部公司不断提高市占率,形成领先优势、规模经济和品牌效应,最终成为行业蓝筹。

对企业来讲,两个方向:一是在研发上投入和突破,提高自身的科技含量;二是集中市场份额变成头部公司。离开这二条路,很容易淹没在资本市场的芸芸众生里,被市场边缘化。

07上市公司的分布形态呈金字塔状

按市值排位,中国的4000多家上市公司,呈现出一个明显的金字塔状:金字塔塔尖的大市值公司数量很少,金字塔腰部是中型公司,底部是大量的小市值公司。这个趋势十四五期间会进一步强化。

目前,4000多家上市公司里面,市值超过1000亿的上市公司总共只有130多家,市值500-1000亿的公司也只有100多家。换句话说,市值500亿元以上的上市公司,大概在250家左右。市值300亿-500亿之间的上市公司有200家左右。大量的上市公司,近半数,都在市值50亿以下。

少数大公司占据多数市值,多数上市公司累加起来占少数市值。这种趋势,在美股港股里更显极端。美股少数几家大公司占有80%的市值,过往四年特朗普在位时,华尔街股市持续创新高,实际上主要是五六个股票涨,苹果、微软、亚马逊、谷歌、Facebook、特斯拉,其他的绝大多数股票都不涨。这种趋势,在中国也会出现,所谓的A股港股化、美股化。

趋势背后是什么?

中国资本市场的“两个大”

这些趋势的发生,背后有个大的背景,那就是中国的金融体系在转轨。金融体系有两种,一种是间接融资体系,以银行体系为主;一种是直接融资体系,以资本市场为主。中国正从间接融资体系转向直接融资体系。

在间接融资体系下,企业要扩张、要增长,你必须跟银行保持很好的关系;在直接融资体系下,企业的发展要擅长利用资本市场,银行变得没有像以前那么重要。你要擅长利用资本市场,展开各种资本运作,才可以构建起资金与企业之间的良性循环,赢得企业的发展。

总的来讲,十四五期间是这样“两个大”:大量公司上市、大量资金涌入。整个中国资本市场的容量和活跃度会大幅提升,出现“水大鱼大”的现象。中国市场的证券化率会持续提高,到目前为止是60%左右,美国的证券化率目前是120-160%左右,中国的证券化率会继续提高。

中国资本市场的“两个没有”

中国资本市场出现了两个“从来没有”:一是中国从来没有像今天这样需要资本市场;二是党中央从来没有像今天这样重视资本市场。这是证监会前主席肖钢主席的原话。

在这种大形势下,金融体制在转轨,资本市场进入新时代,资本市场对企业的生存和发展越来越重要,正如巴菲特所言,一个优秀的企业家应该像投资家那样思考问题。

企业江湖,以市值论英雄?

在上述大势下,企业的江湖会进入“以市值论英雄”的时代。

大家看这个市值分布的金字塔,“千亿市值俱乐部”只有130多家公司,300亿市值以上的上市公司目前也只有500家左右,90%左右的上市公司是300亿市值以下,将近一半都是在50亿市值以下。

按注册制的条件,公司估值能到10个亿,基本上可以IPO。具备这样条件、十四五期间准备IPO的企业,我估计都有上万家。

在这个金字塔里,企业家们需要看你处在哪个位置上。在注册制、退市制下,企业的处境是不进则退、于今尤甚。要么在这个市值金字塔里往上爬,要么就掉下来。在某个区位待的时间太长了,很可能就掉到下一个台阶,直至维持不下去,退市。

在这个企业江湖里,我们对上市公司做了一个框架性的分类,一个是蓝筹公司,大市值公司,市值千亿以上,它参与全球对标;二是浅蓝公司,两三百亿市值以上的公司,具有潜力的成长股;三是普通公司,没有亮点、增速一般的健康公司;最后是问题公司,主业或者是资产有问题,市值比较小甚至萎缩。

新的一个五年时期,即将开启,资本市场进入新的时代。中国的企业家、实业家要尽快建立起与资本市场新时代相适应的资本思维,构建起产融互动的发展战略,修炼老祖宗传给我们的太极图,这个太极图的阴阳相生互动,就是产业和资本之间的相生互动。

很多企业家对产业比较重视,比较擅长,对资本这块意识比较淡薄,也没有这方面的人才和团队。但是中国企业正在走入一个资本市场新时代,如果不能把资本维度补上去,构建起产业和资本良性循环的互动关系,那么在发展上很可能就会进入弱势状态。

这就是我今天跟大家分享的内容,谢谢大家!

排版 | 江春水

审校 | 郴嘉泉  轮值主编 | 曾会生

来源:微信公众号正和岛

相关标签: 王明夫 资本 市场 金融

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